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最近,美国银行在8月15日发布了一份研究报告,说苹果正在经历一个非常重要的转折点:
" l5 L0 _) A k( w" W5 c2 C从2025财年开始,苹果的服务业务(比如App Store、订阅、iCloud、Apple Music这些)将第一次超过iPhone,成为公司最大的毛利润来源。
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6 D6 [+ x# w0 V报告预测,2025财年苹果的毛利润结构会变成——服务业务占42%,iPhone占41%。虽然差距不大,但这是历史性的第一次超越。而且这个差距未来只会越来越大,到2027财年,服务会涨到44%,iPhone会降到39%。" F) _ Q# {7 o# i
. @6 |8 _2 W/ l* u为什么会这样?主要有两个原因:
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2 K) A3 T5 R3 A4 }0 i3 B! h* J$ @1. 服务更赚钱. N6 |! J* z& F. r
报告举了个例子:2025财年Q3,服务业务的毛利率高达75.6%,而产品业务(包括iPhone、Mac、iPad)只有34.5%。一来一去,差了一倍多。
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! A% f& M( @) g% @" D- k2. 服务增长更快3 H v" @! O/ w/ x O& w
美银的模型预测,未来几年,服务收入每年能稳定增长“低双位数”,大概12%左右;而iPhone的增长率只有“中个位数”,差不多6%。
* p7 M6 W9 K$ m: K7 t* L# ?! n' D也就是说,服务不仅更赚钱,还跑得更快。5 C& Y) E9 n" r
6 n, @7 j% [/ M. P$ H. X6 b对苹果意味着什么?
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美银的逻辑很清晰:5 y% V! A* W2 q# m
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服务收入增长更稳定,不像iPhone那样受新品发布、消费环境影响太大。1 H/ h, r9 t' g( \
. y" X% ^' V4 h- [1 s7 f7 F2 z* Y未来苹果整体毛利率会因为业务结构变化,从过去十年的40%左右,慢慢提升到接近50%。
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现金流和盈利的稳定性都会更强。
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' I) `: ~3 `* c; y# n" B1 D6 M换句话说,苹果的盈利质量在提升——从“周期性”收入转向“长期性”收入。
1 s! H S8 _* _0 w这让市场更愿意给苹果一个更高的估值。8 f; f- _$ X* |/ v4 w/ @1 K
7 r+ G: f4 K: V, Y6 J所以,美银分析师团队重申了苹果的“买入”评级,并维持目标价250美元。
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