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一则看似寻常的高管离职公告,又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。7 o; o4 x, W" m4 t
4 M8 K7 g9 k. c; F公司说,副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是,他才上任三个多月就走人了。; ~: ^0 Q7 [ E' K& Z' i( i
; u# \" m1 m4 A; c. d5 f听起来没啥大事,可一深挖发现,这家公司自2019年上市以来,短短六年,董秘已经换了五个,其中还有人任期不到100天。说句直白的,真成了“铁打的营盘,流水的董秘”。" q# E" S1 R, H2 A, _% ^
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为什么董秘留不住?
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在A股里,董秘是公司和资本市场之间的桥梁,也是负责信息披露的“守门人”。按理说,这岗位得稳,不能三天两头换人。但在有友,换得比上班族跳槽还勤快。
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9 v9 E2 O% ?+ v, ?为啥?原因大概有三点:- k4 ^$ j& D# f% o, r, }, k' L9 _
, y, l# R+ a9 g/ Q7 H) l家族企业色彩浓:创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%,几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说,话语权有限。+ r a: L) w" ]) e
7 |2 j& l3 X6 o6 b5 V钱给得不多:董秘要面对监管,还要应对股东、投资者,压力山大。但公司披露的薪酬水平,年薪20来万,在上市公司里真不算高。责任大、工资低,谁愿意干?
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利益分配偏向家族:上市后,有友每年分红比例都不低,鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下,职业经理人自然没啥归属感。
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: a) j1 J2 A" g: i; ~. L业绩的秘密武器:山姆+ K- M! R& H1 C: x
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如果说董秘换人频繁是内部隐忧,那公司外部的表现最近还挺“高光”。( [# r9 P- E$ k1 V
: w% N4 c' A4 ]5 l( c) J- _7 n2022、2023年业绩连跌两年,但2024年突然强劲反弹:营收11.82亿元,同比增长22%,净利润涨了35%。到了2025年上半年,增速更猛,收入和利润双双飙升40%以上。) W& j3 v! M6 X0 C) [
2 _$ D3 K8 I( u5 D: @这背后最大的“功臣”,就是跟山姆的合作。
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有友从2024年7月开始给山姆供货,主打脱骨鸭掌等新品,结果一炮而红。研究报告显示,光是2025年二季度,山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%,基本可以确认是山姆带来的。+ r0 w- O9 X3 W5 w& q' z) A
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不过,合作火爆的同时,也带来了一个新问题:应收账款暴增。- v6 q1 z( u5 q3 w0 P* c8 h
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2023年底,公司应收账款才三百多万,到了2024年底蹭蹭涨到七千多万,2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元,占了九成。要知道,公司上半年净利润才1.08亿元,也就是说大部分利润还没变成真金白银进账,全压在客户账上。0 J: o; t- o% P9 B
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单一产品、单一客户的风险' q7 s" q8 H' ~$ \. X
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虽然鸭掌新品很给力,但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%,2024年虽然降了点,但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价,或者消费偏好有点变化,业绩就得跟着抖三抖。
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% Z, @+ s: \1 n0 @再看渠道,国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道,2024年营收翻倍,合作门店数以万计。5 |8 C# X# x& x9 s7 C0 g( L6 g
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有友嘴上也说要进量贩店,但从动作上看,资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是,山姆能带来高利润,但规模增长有天花板;要真全面转向量贩,又容易陷入价格战,品牌价值还可能被稀释。
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有友食品的故事很有意思:一边靠着跟山姆的合作,业绩漂亮得让同行眼红;另一边,内部家族化严重,董秘频繁离职,外界对治理结构也有疑虑。
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说到底,靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事,能持续多久?这是投资者们心里最大的问号。
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你怎么看?凤爪大王能不能继续飞,评论区聊聊。! s2 ?4 ^& x- u5 ^
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