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一则看似寻常的高管离职公告，又把“泡椒凤爪第一股”——有友食品(603697.SH)拉进了大众视野。
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公司说，副总经理兼董秘肖传志因为“个人职业规划”辞职。但有意思的是，他才上任三个多月就走人了。* p& N S5 S3 [* Q: l& Y, T" i7 U% A
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听起来没啥大事，可一深挖发现，这家公司自2019年上市以来，短短六年，董秘已经换了五个，其中还有人任期不到100天。说句直白的，真成了“铁打的营盘，流水的董秘”。( ~% s/ p7 @3 b# ~$ Z9 c0 U0 S# M! w3 b
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为什么董秘留不住？) q9 F! v% d, n3 v8 [
3 r2 j1 T& r- S' C) b1 l3 `在A股里，董秘是公司和资本市场之间的桥梁，也是负责信息披露的“守门人”。按理说，这岗位得稳，不能三天两头换人。但在有友，换得比上班族跳槽还勤快。2 z' j8 y) k0 [! p) R! w
* G) ^" O5 A1 Q为啥？原因大概有三点：
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# J# f0 v' U# Z2 o0 B+ o) A家族企业色彩浓：创始人鹿有忠和家人持股比例超过70%，几乎就是绝对控股。对于职业经理人来说，话语权有限。: \. O$ Y4 k+ m- ^/ m
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钱给得不多：董秘要面对监管，还要应对股东、投资者，压力山大。但公司披露的薪酬水平，年薪20来万，在上市公司里真不算高。责任大、工资低，谁愿意干？* r9 U) p3 I* t9 |) a$ ` p( Z2 N) p
+ y! q ]5 h9 `: ?& ~( H, R" `利益分配偏向家族：上市后，有友每年分红比例都不低，鹿有忠一家光靠分红就能拿走几千万。相比之下，职业经理人自然没啥归属感。( D+ b) N& l8 k0 i: _/ y( |
) g: h! D$ Z: a业绩的秘密武器：山姆
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如果说董秘换人频繁是内部隐忧，那公司外部的表现最近还挺“高光”。4 j2 i( A2 x' ]2 b0 V; a
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2022、2023年业绩连跌两年，但2024年突然强劲反弹：营收11.82亿元，同比增长22%，净利润涨了35%。到了2025年上半年，增速更猛，收入和利润双双飙升40%以上。 M+ W, ]$ J0 T2 l' @: H% z
# O. B2 z% R+ l. n这背后最大的“功臣”，就是跟山姆的合作。" J1 l+ H3 G- \. N2 y# l: V6 n: o$ I; A
( C- H ^$ N: ?8 q有友从2024年7月开始给山姆供货，主打脱骨鸭掌等新品，结果一炮而红。研究报告显示，光是2025年二季度，山姆渠道就贡献了超过1亿元的收入。公司财报里“其他泡卤肉制品”收入暴涨840%，基本可以确认是山姆带来的。( _; q6 S) w H! ^8 l/ a6 u# s
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不过，合作火爆的同时，也带来了一个新问题：应收账款暴增。* {' i+ a& J4 I5 _2 e
# Q2 M6 `5 g+ r6 w! ?* z2023年底，公司应收账款才三百多万，到了2024年底蹭蹭涨到七千多万，2025年上半年又翻倍到1.56亿元。而且大部分钱都集中在一个客户身上——接近1.4亿元，占了九成。要知道，公司上半年净利润才1.08亿元，也就是说大部分利润还没变成真金白银进账，全压在客户账上。
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单一产品、单一客户的风险2 [6 F3 T! U' A! o
$ q! m* |5 a8 X1 D7 K% I虽然鸭掌新品很给力，但泡椒凤爪依然是有友的命脉。2023年它的收入占比超75%，2024年虽然降了点，但仍然占65%以上。鸡爪原材料一涨价，或者消费偏好有点变化，业绩就得跟着抖三抖。
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6 e$ Y7 M9 l! g6 p% P; G再看渠道，国内零食行业的格局这两年被“零食很忙”“赵一鸣零食”这种量贩店搅动得天翻地覆。同行劲仔食品已经快速切入这个渠道，2024年营收翻倍，合作门店数以万计。
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7 @4 ^8 Z& c4 j& V5 @- m5 u有友嘴上也说要进量贩店，但从动作上看，资源还是更多投在了山姆这种大客户。问题是，山姆能带来高利润，但规模增长有天花板；要真全面转向量贩，又容易陷入价格战，品牌价值还可能被稀释。
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有友食品的故事很有意思：一边靠着跟山姆的合作，业绩漂亮得让同行眼红；另一边，内部家族化严重，董秘频繁离职，外界对治理结构也有疑虑。
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说到底，靠一个大客户和一个大单品撑起来的增长故事，能持续多久？这是投资者们心里最大的问号。# c# d; D6 b$ K/ c2 a
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你怎么看？凤爪大王能不能继续飞，评论区聊聊。( l* n, P. I( o. H6 h* {
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发表于 2025-9-23 08:07
发表于 2025-9-23 11:15
