玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。
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数据摆在那里：
; ]# W: \2 y( O+ }2 s/ W) t& C2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

5 }4 |+ l- T& c那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
; i# @7 A7 s" K7 T它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

但问题来了——
4 T" ]# f: ^- x  E9 p这块肥肉，开始不够分了。

) d! L/ t5 t- q7 x国内玻尿酸原本是三巨头天下：
/ l  P: Y, q5 _6 c  N5 n3 K3 M. y  ~华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

重组胶原是什么？
  [' I' e* h5 M7 e) g- o3 {一句话：
7 I! \# {! d" {更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。

2 u: s) E4 k# e, Y1 M结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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再看“医美三剑客”的现状：
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, @! R) q& y! A% p# |+ K9 X华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

, i0 i1 G# ^4 W* h0 I8 S1 @爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

0 r7 ^! W. S% b( ?9 i& |% s昊海生科：比巅峰跌了 74%。

玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
; r5 m$ {0 F" x/ l" b* E上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。

比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

, O: D- @$ P" {% X  w( j( D9 U华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

5 ?9 K" i+ [6 `! t昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
7 v0 k5 P8 R2 K$ A1 L# e2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
但 2019-2024 年预计只有 17.3%。

3 N8 p) M1 Q0 J6 N7 d' Z# S4 s在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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/ d1 `8 U% Q9 Q! i4 i自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。

02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
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+ N$ L& h7 R% c2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

9 n0 O# S: s0 j' E: B+ [% R, d走不走得稳，真不好说。
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6 n2 Z8 X/ ~; p1 h+ G' E4 k华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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华熙最近投资动作频繁：
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* k  ?3 u( i8 ^/ r( t+ R( c+ C用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

5 A6 o/ V, _; z5 V4 W- W( u' `9 S1 Y, Z用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。

, ]3 l( R3 j3 p% N0 l0 |反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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& R- T& p  w+ [) G7 |- R, c7 x昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
1 u7 X- t9 D" h/ H/ f虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

但公司也开始发力：
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' h! u$ h# S9 ~推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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) N( Q' s0 |4 y! U/ q9 l# {医美产品往高端走

拓展全球市场
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布局数字化
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算是多线铺路。

; x( l! ^# |* N1 [2 {) p03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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营收：18.65 亿（-21.49%）
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净利润：10.93 亿（-31.05%）
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+ }5 }  x9 x' r/ G$ q8 i9 v7 ^6 Z商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）
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" S1 x2 w; _0 x风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

华熙生物
0 L' x3 q# m& J  {
& S7 G7 W, G$ [营收：31.63 亿（-18.36%）
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净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑
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+ s3 {4 c9 @. a3 _/ |7 X+ s销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

0 }( }1 O  ]1 U. O1 {( p昊海生科

营收：18.99 亿（-8.47%）
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  z" q3 H7 K& k, O0 ^6 {净利润：3.05 亿（-10.63%）

虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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+ F0 k3 n, |5 _1 }04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

! V0 S' H" n4 w( b8 v9 l# E, B从巅峰到现在：

爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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+ \  `, H+ X# o) J0 t“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。
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* Y, h' o) I$ b& f/ N5 s# [未来怎么走？
没有人能一锤定音。

但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀