玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

资讯版

这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

  H4 s# K$ v! D$ L数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
到 2024 年直接冲上 5000 亿。
" y# v' {! s( z! E其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。
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所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。

那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
+ a# |: D" L. m8 Z它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。
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" Z9 g( I+ T# v  Q. q9 Z5 B但问题来了——
这块肥肉，开始不够分了。

国内玻尿酸原本是三巨头天下：
华熙生物、爱美客、昊海生科。
但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。
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% n) U2 j: ]; @重组胶原是什么？
2 p* [5 u) s1 T# q8 m0 E一句话：
更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
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: ~& w: d5 T( w* |结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。

) w$ q# i4 j2 `9 R+ I再看“医美三剑客”的现状：
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华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；

爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。

( o! D+ S# n! M3 D- @玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。

01｜行业卷炸了，增速开始慢下来

2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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" |5 q/ X* z5 c* {/ Z比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。
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华熙生物铺得更广：
原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
& R% j; l) P1 o4 Z+ F; P“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。
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昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。
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行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
) _0 I& w& c  M6 x+ G7 m( ~但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。
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! x$ A3 {* D' b  Y+ Y自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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02｜三家都在拼命转型
爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线

2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。
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为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。

- l* {3 X: D2 l+ U2 x+ \走不走得稳，真不好说。

华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷

华熙最近投资动作频繁：

用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

但都还没形成贡献。
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6 D: ~% l5 Y5 D反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。
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昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
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昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。
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但公司也开始发力：
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+ F+ b) U3 Q/ K; Y  x4 Z推自研 OK 镜“童享”“童靓”

医美产品往高端走

拓展全球市场

* @5 C& _0 x3 Z" `5 s布局数字化
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算是多线铺路。
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03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
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# J! c) T8 k# q营收：18.65 亿（-21.49%）

净利润：10.93 亿（-31.05%）
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$ T+ T# E& W2 G8 G: G8 T# x7 a商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

  r& V" q: F. n7 M9 b风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。

7 a2 @) f: J5 x. G( b华熙生物

( ~9 Q+ N' f% J8 b! h# f& g  N) x. [营收：31.63 亿（-18.36%）

( B9 P, j$ [- ^- g净利润：2.52 亿（-30.29%）
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皮肤科学板块连续两年下滑
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! P+ D9 u. I! f) Q$ J销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。

' ?6 x6 |* O+ }, B" {! I, T昊海生科

8 [- T7 V) h5 R  a+ J; `营收：18.99 亿（-8.47%）
; B$ }( r7 G+ p, f0 u
净利润：3.05 亿（-10.63%）
: b. m& R! d. j: W' q' {& }) \
, \9 ]+ p0 @0 D& w, c7 [虽然也跌，但比前两位缓一点。
1 W# d/ Q1 Q7 T5 |6 \, b  U不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。
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04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

从巅峰到现在：
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爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。
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玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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: j$ ~2 g& {1 [2 c, \/ q“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

未来怎么走？
& t. P( e. e, _1 K) a没有人能一锤定音。

* d& A/ V- f( |8 a- P但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀