玻尿酸不香了？医美三巨头集体掉队，谁能杀出新路？

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这几年你会发现，办公室里的小姐姐们聊得最多的，不是衣服鞋子包包了，而是各种美容项目。
在“颜值即正义”的时代，美妆、医美一个比一个火。

7 |0 |/ f9 U4 `# `! c9 f6 n) w" A数据摆在那里：
2021 年中国医美市场规模 1846 亿，
8 d% w" m) k1 ~( F5 d到 2024 年直接冲上 5000 亿。
; M* x, q- ]1 i2 m6 ]0 ^: A其中 轻医美占了 80%+，妥妥的主力赛道。

1 E% ~7 `" v  k8 J2 C& N所谓轻医美，就是不用动刀的那种：除皱、紧致、瘦脸、玻尿酸……风险小、恢复快，所以越来越多人上头。
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8 w, [7 {, _5 ?那需求高了，玻尿酸自然跟着大卖。
5 @( W( ~% O4 i2 z它主要用来填凹陷、改善皱纹、做轮廓、补水，属于非永久项目，要定期补，意味着这是块长期的肥肉。

: B+ }5 \7 ~% |- p+ c% P+ [. M但问题来了——
+ L4 H. ^: R  E2 m3 w* u$ @这块肥肉，开始不够分了。

* C) ]0 Y0 W" E+ t) q/ D; T国内玻尿酸原本是三巨头天下：
& S! o, x5 |6 r, F# X华熙生物、爱美客、昊海生科。
9 ]- p9 w7 w# m2 t但这两年被“重组胶原蛋白”狠狠冲击。

! |9 P. b3 |, L- Z0 F$ y重组胶原是什么？
一句话：
. G/ r1 z7 Z" i& p) L; l% q3 ~更像人体原生胶原、更安全、生物相容性更好，不像动物源那样有风险，能用在修复皮肤、抗衰等很多项目里。
% V4 r: M) \4 d0 b+ e$ F; D
; M/ U4 `! E7 K& M9 g7 e) J& O结果 2024 年，巨子生物、锦波生物这一波重组胶原企业直接起飞，巨子生物营收甚至反超华熙生物。
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/ l' G2 B4 B( Y- u8 X# Z0 I& m% F再看“医美三剑客”的现状：

华熙生物：市值从 1500 亿掉到 259 亿；
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! d6 x3 B' E- s  M" ]7 ?爱美客：股价比 2021 年高点腰斩再腰斩，跌 73%；

昊海生科：比巅峰跌了 74%。

8 }1 T+ E3 Q! x# s玻尿酸企业掉队，不只是因为材料被替代，市场环境变化也影响巨大。
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+ N( ]  p+ ?% v8 Z01｜行业卷炸了，增速开始慢下来
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2019-2020 年“三剑客”相继上市，一堆人一拥而上，行业疯狂扩张。
上游原料厂赚得凶，但门槛高，要拿三类医疗器械证，3-5 年起步。
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; z- \6 G! L4 R2 q0 L比如，爱美客的“嗨体”之前因为审批周期，垄断颈纹抗衰很久，但现在华熙的“润致·格格”等产品开始抢份额。

华熙生物铺得更广：
/ @" o4 B* r3 H1 o2 D' N  X原料、医美终端、皮肤护理、营养科学，几乎全链路都做。
; [5 ]' l. ~( V, G* G4 |“润百颜”“润致”覆盖从补水到抗衰多个场景，业务线复杂，调整周期也更长。

昊海生科则不完全靠玻尿酸，眼科、骨科也占了半壁江山。
但因为集采，核心产品大幅降价，2024 年营收几乎原地踏步。

行业整体也是一样：
2015-2019 年医美市场增速 22.5%，
4 e! H  }$ N9 j1 ?但 2019-2024 年预计只有 17.3%。
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在经济不确定、行业乱象不断的情况下，消费者也更谨慎，愿意花在医美上的钱没以前那么冲动了。

+ j3 j* g) j9 C5 f自然，也就影响到玻尿酸业务的扩张节奏。
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) K% W2 {; y! w4 V* g# i! \' C2 Q5 W/ h02｜三家都在拼命转型
, S, M# U- Y4 ^爱美客：头号产品双双下滑，被迫找第二曲线
. ]! o3 Q" o: X' C+ N. ^
! G' X4 q1 B7 P* D2025 年上半年，“嗨体”和“濡白天使”营收都出现两成以上的下跌。

为了开新局，爱美客 1.9 亿美元收购韩国 Regen 85% 股权，想借再生材料切新赛道。
但麻烦来了——Regen 跟江苏吴中之间的代理权纠纷正在仲裁，纠纷金额可能达到 16 亿。
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走不走得稳，真不好说。
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6 z3 d, M, ^# r6 T+ k% R# e  t华熙生物：疯狂投资，但转化慢、还踩了雷
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' A5 `4 m3 n, l  [2 ?华熙最近投资动作频繁：
! H# }5 _, ?/ q0 M4 h' z6 [% a
6 ?. M: C  E' Y7 F, q$ {用 1.38 亿港元投了圣诺医药（押注小核酸药物）

7 S# @% {8 s" F! j用 2000 万投了禾元生物（合作植物细胞反应器技术）

3 r6 P6 W3 V0 p  ]但都还没形成贡献。

! x. T% g' a; s# G4 z反倒是之前收购益而康生物，现在出现 7400 万的商誉减值，直接拖业绩后腿。

昊海生科：继续强攻眼科，同时补医美短板
, d8 r/ j+ r5 ~, b- M; |9 a2 @" a
昊海拿下深圳新产业眼科剩余 20% 股权，把眼科业务彻底吃下。
$ G& q( B# @  I7 m! S虽然核心产品被集采降价，又失去 OK 镜代理权，短期很难受。

* I' B9 ^" Q0 H+ W. Y但公司也开始发力：

推自研 OK 镜“童享”“童靓”
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医美产品往高端走
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6 a1 y9 E- k6 }; o拓展全球市场

+ X1 b# J& T; M9 ?3 ^布局数字化

! s  K9 Y4 Z# J6 O1 w8 b算是多线铺路。
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# e0 t4 P  M' V+ U3 v8 Q03｜2025 年三季报：集体下滑，但跌幅各有不同
爱美客
, C; G( m- O# k. N3 x. D# y; F
营收：18.65 亿（-21.49%）

( }  X8 ^, A& ~7 t. F& F, [7 d净利润：10.93 亿（-31.05%）

商誉：16.51 亿（大部分来自收购 Regen）

$ ?, {1 M0 E2 N/ `" ?风险点很明显：Regen 一旦不达预期，减值压力会很大。
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华熙生物
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营收：31.63 亿（-18.36%）

净利润：2.52 亿（-30.29%）

皮肤科学板块连续两年下滑

: w% g1 s9 c8 k) h1 O8 B# x销售费用率降到 34.26%、创五年新低，说明它正在收缩营销、调整传播逻辑。
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2 a: M% |+ y6 c/ `* L2 G2 _9 r昊海生科

, r: ^8 d. @, Z* X& C营收：18.99 亿（-8.47%）

1 P8 \& m9 ~; u' t净利润：3.05 亿（-10.63%）
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/ O/ Y* y1 S' V; G) Z$ p虽然也跌，但比前两位缓一点。
不过集采冲击 + 代理权丢失，让未来仍然要硬扛压力。

04｜总结：风口不再，三巨头都得学会重新飞

' j0 m/ c7 P/ q3 u/ u+ W5 P从巅峰到现在：
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2 y* g+ Z; w5 G( p* W5 L爱美客、华熙生物、昊海生科市值合计蒸发 2800 亿。

玻尿酸这条赛道还在，但增速放缓、材料被替代、竞争者增多、消费者更理性……这一系列变化逼着行业重做选择题。
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2 g8 M3 K* ?2 k2 U1 `. ^“医美三剑客”曾经站在风口，如今却纷纷需要转型。

: y9 w* X% R4 g# j4 D2 i2 }. S未来怎么走？
没有人能一锤定音。
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$ l4 b4 t* g3 u0 a; v2 A但可以确定的是：
医美红利期已经过去，接下来拼的是真本事。
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剑走江湖

说白了就是，前几年风口吹得猛，玻尿酸厂家都赚麻了，现在新材料一上来，竞争一激烈，马上就露底了。以前是你想做就有人买，现在是你产品不行立马被换。医美没那么好混了，得拿点硬货出来才行。

十里变百里

对于医美，真心感觉没有什么必要的，见过走位美容的人，都让人看出来了，很不自然的。

易天一人

医美是一块大蛋糕，医美三巨头不会轻易放弃，不优化可能被其他取代

鱼天下菜

今年在美容，这些领域，竞争也是很厉害的呀