京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
! w2 s9 x# G# I( R5 I刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
9 Q. ~% e# L) p: e3 U一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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$ o) `; v; ~/ U" V6 b5 h当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

第二天就更有意思了。
8 K' y+ J8 O4 ~+ M$ a$ i; J12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。

5 A0 G0 @* |$ {6 m3 H; p- r在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
7 A; }5 {& D1 F1 ]: |* J3 s$ ?前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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' p1 V# u; `- {; o+ H- A7 F它头上挂着的标签也不差——
7 t1 q' P. _4 t/ f) g" G“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。

但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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先简单说说京东工业是干嘛的。
2 G  Q. f# l6 R2 w; C它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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2 E3 b4 i" g+ P+ `/ r, ]靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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) c$ w4 D* Q- D8 v3 W6 c最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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% D* Q2 g" i8 @: c0 g, h上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
- w( A/ D6 i/ w' k8 p暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

1 S0 F/ |$ P. M$ W0 O" c  v( x5 S( S/ [懂行的人都知道，
7 i' y0 W9 ^" I& y% u( M! i暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
- x! m# u1 x9 V9 A$ g暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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& a( E" T, V* v, T* x# D6 p果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
( @% T' b  J1 J" X) s虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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! e1 e. ?% z* A6 g# j! q6 r& T从招股书看，
& ~9 A& E$ e# ~  d: P$ c2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
1 R* F9 J$ z: r- C- q7 a: W
/ L" P- W1 W, T* _3 T. A) k3 F2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

" I+ I/ h1 a, H" a" G4 g7 s; t. X利润端是亮点。
1 I# A! y3 j; Z% |3 G8 ]: n2022年还亏13亿多，
" ?$ t7 k: S$ }! [( E% ]- L2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
# G) s/ U: n) `像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
1 Q: [# T$ F& @9 u这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
! m. x5 Z% T7 w- p) M+ o7 e$ R& h% O
0 ?) z. W7 k7 L* D, T2 t. T+ A5 g京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
  [- E2 N* c8 Z. r; _2 I4 `这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
/ ~' B  D3 p) U! T2 m6 P这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

2 @9 n8 H$ h# y: p/ Y就在京东工业上市前不久，
# z6 K) z) g8 \0 l' c, W摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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0 c" z% |0 b# ]9 J1 r8 O+ d: q% E报告的核心意思很直白：
: P3 @2 j2 M6 C9 ?9 y京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
+ p6 ^5 H$ D8 F; x5 U5 |这种增长模式不够健康，也不够持久。

+ ?/ n, [3 P$ f3 i/ S7 ?/ A/ t8 T2 \虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

: |# G$ I, T. ~7 A' A6 H母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
' r: w% z. l4 Z" F6 b  S; G$ l7 l消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
' L# \3 @+ Z& E) }整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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3 q8 ?2 Z: d- B% K4 ~7 Q$ J; z+ i这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
4 V% M- x) w: g1 U没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

+ ]8 s" F! Q4 A  ?后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
2 a5 c0 z5 H8 {6 R% r1 ?而是——
' I  J6 x5 S8 D8 f: A7 R1 B能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊