京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

3 p+ L- i+ y5 ]6 @3 Q12月11日，京东工业正式挂牌。
; {. L$ {. h6 {: y: }  _2 `5 ^一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
& }3 D8 D" F, m' J7 k' o* x% x* \7 r12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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2 h7 T7 G; a5 g  f' z7 B5 j6 w在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。
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% P. r6 ?# Z! m1 b1 j' r0 F它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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: D2 N1 d4 H  v0 N, |/ M但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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; M; G, o+ i. e+ I& Q+ b先简单说说京东工业是干嘛的。
1 X  i; a  [/ D0 ?  I它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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( t) t. i* o7 i! X! T4 T% ]靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
. c: @  S, M! @) ]这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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& |" @! z9 P; U0 ?9 ]5 m从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
" ~( k/ }2 g- A$ f  h) J: \* K10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。
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最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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! h9 O! Y- Q0 T+ H3 r8 ^上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
" T$ c+ I' F& {0 h" J/ t暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

' O) m2 F( Z& _, Q# v9 K, J, q懂行的人都知道，
) y% v/ T$ N% R暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
9 x+ Y) Z0 ]0 b6 Z! u暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。
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: a0 X3 ~: ?. k8 N果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
2 b$ i; f9 {% l5 u6 i5 V) E$ }4 w虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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那京东工业的基本面到底怎么样？
0 G8 C! s' R+ }, m; `6 I说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2 T, ^/ f5 q4 ~% R3 P# N- Y4 \. U. I2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

利润端是亮点。
% G. W3 t+ u- t2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
, [/ N# Z& Z9 M& a6 [9 r5 `! l7 G2024年直接赚了7.6亿，
2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

7 _2 e: d& `) h! A4 W- A- x毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

& b* w0 S/ J3 M7 Y但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
2 v) E4 W/ y- r0 c9 c5 [6 J像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

所以问题就回到关键点了：
# Y" O  i9 @1 a" i这个价格，值不值？
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投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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& g4 l# G* I* X- e( @+ r9 O更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
* y; a1 F. C/ i- `8 ?摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
, J! r$ }6 D! @" s9 r京东的核心品类增长在放缓，
7 D6 M& Y8 F9 s, c4 W对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。
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: ^, n6 g. I% }$ F7 R8 w/ O虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。

5 ~0 e$ L5 Y7 z- I0 h母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。
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所以你看到的，就是现在这个局面：
9 U- H+ k. j' s京东工业成功上市了，
* a3 @% U$ W9 W& P, a! _4 w3 V没翻车，但也没炸场。

/ L% c  C! X( d! [" O. U8 I1 H前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。
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后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
" i8 W" T3 @7 ?5 {0 |而是——
2 q# Z# t5 j" _# g能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊