京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
# l! M& a( c" [# L9 r6 m& O& S刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

- ?% L# g# J" h6 n  w2 ~  E12月11日，京东工业正式挂牌。
, M' K+ a! q4 p/ D一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

; w& C' `. [$ t7 x; s当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。
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第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
( f: {* P; N. `: r$ b0 Y) j这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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0 N9 j' |( S1 \0 ]3 i! a9 |% V* N$ h4 Q在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
7 q8 {7 u3 C- A5 l/ u7 D* o6 ~. k前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

3 l* F1 \& O* x它头上挂着的标签也不差——
; t* c5 Q* v" g' V, ]% j! e- d“中国MRO采购服务市场第一”，
1 h* L( c7 F- g% o听起来挺硬核，也挺性感。
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( p' w$ f+ E1 }& m! g! I但市场的态度，却显得有点尴尬。
更像是：业务可以，价格有点犟。
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, F' b% f7 J# z先简单说说京东工业是干嘛的。
# }7 e* U9 D1 S' u: D' H它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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4 t& _/ n( u7 ?( N靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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5 k; ~6 |2 ]& J3 A, `从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
) ?+ g5 g1 g* i10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
# u% n! U* K' Y, M暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
5 U3 k" k/ u9 o6 ]暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

/ B1 a7 y3 N+ v  f# d- |果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。

那京东工业的基本面到底怎么样？
说实话，不差，但也谈不上惊艳。
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从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
4 |+ i2 z9 \- P2024年直接赚了7.6亿，
# t& ~" M* R, g& w9 _( w. {- ]2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

; {! G' }6 N5 G* Z. l  ^毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
2 T4 l! e( G& J像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

! E: Q- l) `+ v$ I所以问题就回到关键点了：
这个价格，值不值？

8 ^) ~% S; S( z: l# r9 U$ Y投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

: u- Z* R" N5 b: a2 [5 n更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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就在京东工业上市前不久，
9 O4 u+ e9 m* v0 L' b摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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4 O7 R/ Q$ e' U! S: E报告的核心意思很直白：
京东的核心品类增长在放缓，
! l3 p! Z% r( a5 M- `对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
9 m: p) K* j, P( e这种增长模式不够健康，也不够持久。

/ [/ A0 v) B" O% k/ W0 t" Z+ |6 [虽然这份报告是冲着京东集团去的，
但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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! q& R2 S  V$ t1 K- z+ J母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
& U  k% n4 S4 [9 i消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
9 i) A* e3 L1 o整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
" P! u( e( H( T/ O( e  L( _  i京东工业成功上市了，
1 [' k5 f' I7 \" x9 ^" p没翻车，但也没炸场。
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前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

# W; m3 @  \2 @( o$ }5 [后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
) k" f* s1 E2 G  u: }能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊