京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

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港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
7 C+ I) M/ @( p) D: n8 e刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

12月11日，京东工业正式挂牌。
4 `' F5 e. \6 E) h( u. i2 K+ v( E, r一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。
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当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

, V' N' _0 E! z" W2 O! `5 l第二天就更有意思了。
* {$ ^, L* A8 E9 z2 E% n, d12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
7 H7 z- Y- ]6 f- G4 F1 T2 D0 q这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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$ i0 U% X, R( ?' b% k在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
“中国MRO采购服务市场第一”，
  j' P& [1 w7 F/ S$ x/ @听起来挺硬核，也挺性感。
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但市场的态度，却显得有点尴尬。
% P: ~( m4 y, r# R& Q* Z( t更像是：业务可以，价格有点犟。
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; o5 i: Y9 b( L% u1 \先简单说说京东工业是干嘛的。
' b1 _8 K, _0 V0 U  J9 ^/ K7 V/ O它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。

1 `3 B; c& l- r  y) W靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。

6 ^' f3 s3 a( Q: B( S9 A0 r5 ^& K# Z3 W从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

  O4 h& r! I7 G0 O% a& k" U$ l最后定价，每股14.10港元。
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但问题是——
市场在定价之前，其实已经提前表态了。

/ S7 B# l8 F; o* U上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
( E% O1 W- y6 [( Z" u$ y$ N; q暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。

懂行的人都知道，
8 H1 e% ]" e: t+ W& M6 R暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
9 i1 D5 [/ @4 I: a0 q3 I$ S暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

; P% I5 }0 M  I" W2 i- ?果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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, R- v) L# J& J0 L7 ~- F- W/ g6 F3 m那京东工业的基本面到底怎么样？
9 G' p! [' \7 Q: C/ w( K- I说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。
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2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。

. F8 G$ P  G- N% b' m2 m利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
2024年直接赚了7.6亿，
% ]  X7 z; ~& f" ^2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。
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但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。
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4 b) G) r% ]8 @0 ~" l所以问题就回到关键点了：
: j$ I! J' I) P  y这个价格，值不值？
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7 z; @# Y& }7 Y) A' e: V投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。
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京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
& y6 Z. l. Q/ B0 I) Y& _. u这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？
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, }7 {* P$ Q' F更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
2 I' F( L( x% L/ U/ q1 e这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。
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3 F4 y& T. [& Y0 R: o- z就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。

报告的核心意思很直白：
$ J) m) O+ n1 `; P3 r京东的核心品类增长在放缓，
对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
% {7 ?% f( g* Y" e& P7 ?, d这种增长模式不够健康，也不够持久。
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$ p1 s7 ?0 c  D* P) ]虽然这份报告是冲着京东集团去的，
/ y+ T- X9 ?% _; T" C9 D* p/ D% t但资本市场最擅长的，就是“联想”。
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母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
( N5 o0 _/ J9 m. H. P1 h) F9 ]- F整个京东系的增长故事，是不是被高估了？

) L: B/ U+ ]$ v* D这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

% B- L/ @5 }4 U' l8 B" Y9 Z# Z所以你看到的，就是现在这个局面：
. z0 G# }8 `6 _1 D6 J4 U' V京东工业成功上市了，
- ^$ `2 l/ w- ]/ C( ~5 {6 X没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
5 e1 s% c; _4 N& }+ m这不是终点，只是开始。
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+ O& h7 q& e4 \8 v) L) P后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
5 X: ^# R/ L! i$ m( D' e而是——
( E5 g8 j3 p8 C+ D+ Z能不能用时间，慢慢让市场买账。

翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊