拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

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最近有没有感觉到一个怪现象？

: }, u- ^9 P: x  ]东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
4 A5 c% j0 U4 \$ B3 u- ]4 J唯独有一家电商大厂，安静得过分。

没错，就是拼多多。
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昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

# P9 z5 V5 m% i/ Q( Y; _1 P1 u它家最稳定的传统艺能就是：
' D  J7 E  k, N( j1 W. [% ]! }先把自己往死里贬。

% m) @* {  c- x9 C5 Z这次管理层又说：
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/ G6 }* f) A$ P' f在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。
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- Q# Y9 A0 y0 V* O4 @9 t你看，别人是各种吹牛抬股价，
: l2 m" \$ F  z, Z& m拼多多是亲手把股价往地上摁。

% Z% |( R/ G1 M! G/ F% _管理层话音刚落，股价果然又跌了。

# C& |- l- _0 `' w( s0 X' v为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。
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& Q# Y+ V5 g* g! U8 l& L——那业绩到底咋样？

' w% W! _, \1 D( M/ B; t老实讲，确实没有过去那么猛了。
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" L/ i- r" N* }三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
; D8 f) I9 e/ Q% r9 ~' h- p9 F净利润293.28亿，同比增长17%。
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0 q& h& _/ r1 ~% E, u成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。

它的收入主要两块：
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# n0 R9 a' w3 O/ D; H3 @# ?在线营销收入：商家打广告、买流量的钱

交易服务收入：商家成交后的佣金
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9 w1 t) p& j& z1 e9 b( e3 ^但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
) l  I" l( ?- H1 [" a广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。
2 t) G( s4 J" b/ f& }. ]
为什么？

猫姐总结了三种可能：
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7 i7 q6 v8 s  r5 _) E$ u6 T8 ~第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
8 I' \( T* b! U: uTEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。

; R% `  k! j% B. i. R第二，拼多多主动降佣金。
) j" o) j. {& Q去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
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- l8 N- |3 P% ^5 z5 m+ a第三，GMV本身没以前猛。
5 `8 @5 T& D! |& B! i; z/ q补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。

2 ^8 C6 @: T4 X* _! j! a- P7 S$ L/ V尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。
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; t3 A. V, l+ D$ S所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。
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2 E" N$ Q/ t1 O: h/ V但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

) r# j3 Z8 K6 ?% I——你敢信吗？
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拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。
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  f3 O0 h" y* q0 s1 m( r就是那种：

1 R4 G8 k+ f/ Y* S, @. ]100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。
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+ V- Y1 s5 C# U: |7 ~还有谁？
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去年拼多多赚了 1124 亿；
; N) ^4 J4 n' s7 N  h) F今年前三季度又赚了 748 亿。
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2 l' S& o3 n% I; ~/ ~现金储备更夸张。
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6 S' }# F# Z# I7 i截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！
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) q1 I- w2 c2 h. {. ?) |是什么概念？
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阿里：2246 亿
0 }+ o0 }: P/ m5 H京东：1253 亿
- }2 [2 q" T; E$ p9 u茅台：1869 亿
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% Y1 C; V: o# {' ~( R/ U! s2 F6 A拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。
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6 |; G  B7 \  ]1 O) R换句话说：

2 F9 I# z' I; p+ W& }0 S/ a0 J) r拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
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) L' l+ @+ V6 h8 g6 Q; z" B5 x* o/ S但最让人摸不着头脑的是——
- H6 W6 B% z( l% b/ O当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……
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  {" S4 L8 u4 }! K2 n拼多多除了主业 + TEMU，
2 m8 F& _$ p* p2 N; q- r  p就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
4 q9 X* e4 ?) ~# x: i9 q5 u: f9 @. x+ y1 L
现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
( O" u+ i5 ^5 S0 ~拼多多这种“不争不抢”的状态，
反而像极了“高手蓄力”。

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了