泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。

: r- B) T( g5 G8 E6 R( A  N2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。
0 r' \9 r0 v" S3 V5 [+ y
1 l' R+ @9 y) P+ H! o) B" {+ S0 M一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
" O4 k& h1 ^5 z; l: ~' J9 o
9 k: n6 S$ s5 K- Z% Z! h但这些光环没持续太久。
! o! q0 m8 E  ^+ m4 x/ [$ d
股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去

3 O% L: P' F# ?: K  p& {# Z泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

那几年资本都对它没啥信心了。
& l2 U4 g/ H5 a$ e
1 ~  B  y4 Y" Z0 X3 ~+ {后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”

可问题是——
* H# }2 X/ f) o& r1 K: N
# t. r! \  Q. f潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。
+ F7 x$ j- \+ V. \
7 U" c5 C9 u$ Z/ Z名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
1 ?8 x4 O) A4 M9 p! Y8 Q5 Z) S
所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。

" E) _5 M8 W  h' l, [更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。

数据好看，但资本并不买账
+ V/ a8 J  n4 M
三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
8 @6 |! i* k: p/ b9 ^+ w. }1 S# k
+ y: n$ @: R% S: O为什么？
3 w) ]% W# c/ L# D) K
$ t$ M3 |5 v5 L% J- h5 ~# Q因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。

美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。

. v% J$ f& n, o3 X" V分析师也开始泼冷水：
) Z; [1 @! p/ s4 Y1 i5 r4 `
  e  w; n* A+ G! _5 Y+ s9 m- B9 g**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了
0 ^  [* P! A* l* M1 V, y4 g
; G! m$ k7 @: {% {3 e# a) l( ?2 l**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
, L# }" D2 \/ t: A
**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

* Y3 E3 u/ E* B9 l5 f更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
8 k7 h, Z* h& S) ]* m7 N" `+ M（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）

未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：
+ S. t) x  @" f- J
' d6 f) h) p" {: ]Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。

# C, \' g  I+ E% a而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：

估值已经被提前透支

* O4 o' I' R" R; f" E5 r机构已经大幅减仓
% I4 I" v4 X- P" w% A* O. R
潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
6 J; o# V3 \- r7 p4 K3 r
要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。
  {3 S- V8 |) h. i1 \
& b- P$ q: I0 J" x所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。
- m$ l  H: x- f- [& `$ l
5 x* @3 g1 t) O3 R

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧