泡泡玛特又凉了？风口过去后，才是真正的考验

资讯版

资本市场从来不缺故事，风口起来的时候，一个品牌几年就能飞天；风口没了，当初那些被寄予厚望的未来，一下就成了泡影。最终还是要看业绩说话。
; z9 t- y2 {  ]' c1 ~
8 {5 E( ]+ i+ U, i2024年下半年开始，泡泡玛特、老铺黄金在港股又成了香饽饽。泡泡玛特甚至创过历史高点，巅峰时期总市值冲到4500亿港元，老板王宁的身家一度超过秦英林，成了“河南新首富”。

8 D; r  I" g! Z7 q0 F! |, a一开始很多年轻人把盲盒当成“社交货币”，尤其是 Labubu 在欧美爆火，被明星带动，一些稀有款、联名款动不动就炒到几万。泡泡玛特靠这个爆点算是顺利从“野蛮生长”阶段跨过去了，成为国际上都有名字的 IP 公司。
% X" O+ p% x0 L: D2 L7 x
但这些光环没持续太久。

) q. s* `* y2 S, q" g! G股价从高位往下掉了超过40%，市值蒸发两千亿，之前各种看好的机构，现在都沉默了。泡泡玛特的真正挑战，其实现在才开始。

“出海”救了泡泡玛特，但没法一直救下去
& N4 M' p. |7 _! T
泡泡玛特 2020 年上市那会儿，靠盲盒概念和业绩暴冲，市值上千亿。可盲盒热闹归热闹，太火就容易引监管，结果很快业绩掉速，股价最低跌到 9 港元。

3 u' }/ j4 ?+ w那几年资本都对它没啥信心了。

. L7 \/ A6 D2 q& H; L7 _* |后来王宁把宝全押在海外市场上，没想到 2023 年海外爆发，让泡泡玛特又“复活”了一把。甚至有人说：“海外业务规模都快赶上公司上市前的体量了。”
* a3 l/ q: `$ f! C$ ^+ x3 J
6 D& w2 ]' a8 \' n( G9 I) x% i可问题是——

潮玩、IP，本身就是有周期的，火一阵不代表能火一辈子。

  T/ X' Y' f1 B2 W) O, @3 Q' P名创优品也在海外很猛，这说明出海不是“技术活”，更多是踩中了时机。而现在海外市场越来越卷，要一直保持爆发性增长，难度比前几年高多了.
. C: d; |; u- F- ^8 E  O
- F7 a9 j0 b1 {- e所以未来泡泡玛特的增速，大概率会往下走。

; T9 Q- Z) M% W更关键的是：过去爆拉的股价已经把未来几年的增长预期都提前炒上去了。一旦增速掉了，股价就容易迎来“反向结算”。
* k5 D( P" Q  v2 w3 ?
( b: l. ~5 T3 J8 Z! N( U5 @数据好看，但资本并不买账

三季度泡泡玛特的营收增长 245%-250%，乍一看很猛，可股价并没因此大涨，反而继续往下跌。
' t7 W) V; n# O* ]7 O+ n) D
为什么？
' Y7 Z- t, d: E2 w: p/ J
因为市场更担心增长高点已经出现，后面是回落。
( W6 f' u1 g8 R" R
) c' x7 R! b3 g7 H5 l3 r% B美国那边的线下销售、Labubu 新品的热度都开始降温，隐藏款溢价缩水一半，常规款直接跌到官方零售价以下。
) r9 M2 T3 V' O. f* Q: T
) I4 r0 B0 M5 _8 p( M分析师也开始泼冷水：
0 l6 l+ I2 b$ [+ z/ P
**伯恩斯坦说：**美国市场的增速已经明显降下来了

**摩根士丹利说：**明年起泡泡玛特增速会显著放缓，因为“跟风买潮玩”的那批消费者可能不会回来
( U& U* }5 f$ e: z' J/ y4 m! J9 ^! r
$ \' d( s* X  P1 D**德银说：**Labubu 从一个月产 1000 万提到 5000 万 —— 玩具这种东西，一旦太容易买到，热度很容易掉

更狠的是德银一句话——
“泡泡玛特正在遭遇可获得性悖论。”
（意思就是：东西太多=不稀缺=不酷=不值钱）
! m" g1 N- b5 m$ m* E1 A" h: M
) `6 K1 t* x  J- k8 ?未来最大的风险可能不是竞争，而是“增速崩”

侃见财经的观点很简单：
* E0 d9 B' j8 q/ F1 a- D
Labubu 热度一旦过去，海外增速掉下来，股价就有可能迎来新一轮重估。

而且上一次暴跌是业绩掉了，这次的风险更大，因为：
5 D4 c1 N0 b$ V2 ]4 ?5 L8 K" ^# i8 @/ h
估值已经被提前透支

机构已经大幅减仓

潮玩 IP 的周期性比一般消费品更明显
( u1 V6 a; E& Y5 \6 Q' y+ I2 o$ A/ V
要是海外市场失速，泡泡玛特可能迎来“业绩和股价双杀”。

& h1 Q/ [: O6 K/ I8 M4 g所以，对于投资者来说，现在盲目乐观不太现实，反而应该更谨慎地盯着后续业绩。

剑走江湖

泡泡玛特这玩意儿就是“风口饮料”，吹起来的时候啥都香，风停了连味道都变了。现在大家消费都更精细了，谁还天天几百几百往盲盒里砸？这热度掉下来太正常了。

易天一人

这些被炒作的潮流商品热度只是一时的，潮流褪去会被新的取代

阿斯蒂芬

我身边的人都没喜欢这个，不知道怎么火起来的，可能是因为我穷吧