新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。

不少大型机构的看法也挺一致：
就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。
- C/ L  u, p$ v. ~$ F, _
原因其实不复杂——
外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
. n% q5 d( v- F8 v借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
! R: g2 h9 q" _8 @! t  j
: \# g2 W. c  Z' _6 E2 |% h而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
( H; v; S* ~( U; m6 u
0 L* t2 X7 q- S5 P2 U$ Q, _从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。

美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
/ b2 H; P, F& z1 X在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。

: X+ k+ m; p5 W7 e" u2 x1 v9 Q纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
6 y+ l2 G. J0 _利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

' o/ P# Y0 ^4 N# i. P收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。
8 v& A4 G1 k2 B1 p5 c# B
股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
; @) s( P2 v) u像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。

最理想的情况是：

美国经济慢慢降温
* R7 @6 E( r, q: e  W3 z. {
) W9 a$ ?' O2 J: i1 v( c( g美联储继续放松
# U; Z( \6 N) v8 }6 h7 W+ A
美元继续走弱
% {1 K6 T$ _$ J' ^" H3 u1 ^
  k7 i/ l& C& F% s这样一来，利差交易自然就舒服。

" k% T& q  W& B0 y  L反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。

( o; \5 z2 Q) p! P  A5 D, q1 Z. U4 [景顺那边的观点很明确：
只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。
2 G/ a4 S! C& c- @  y2 ^9 K
他们看好的货币包括：

# t$ X. B# O8 i# p8 Q& |巴西雷亚尔

9 G; z. E* h6 w! r土耳其里拉
1 t, f* f9 ]7 W+ c  t! q
! t$ x& K. A' `南非兰特
. `- f; V% j9 n7 t( g9 m3 O+ x
高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。
5 [6 s* q; a' E
景顺自己也在实盘里操作，比如：

做空美元兑兰特

% ]5 h$ X/ U4 P1 ]+ }做空欧元兑匈牙利福林

3 B1 j6 N3 v/ s) C$ p' T3 b" w1 D' b把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
2 o% B  i2 H+ c美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
. |$ [6 P7 Y4 Z' E; B
1 I: q3 ?4 M+ \0 o最大的隐忧：波动太低了

/ l3 E3 w" \+ A) g% d不过，市场也不是完全没担心。
6 t5 I: X$ ~7 o4 h
) S) l& [2 N0 h4 b利差交易最怕什么？
" C* l- F0 r) s; A1 w不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
$ K  I- f4 E9 x* P6 M6 i
$ P6 E7 U& C: {. `# v5 P现在的问题是：
波动率低得有点“过分”。

摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
& ^, {( Z) P' j* L/ K- q- D0 M这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

9 S7 w6 p" H: v6 aInsight Investment的负责人就说得很直白：
; x. [3 T( c, E, G" A) d7 c3 J很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。
5 Z5 W' c# @  ~9 A
美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：

美国中期选举
9 |0 X- k' G' L( \4 n6 @& n" ~! ]
各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

. U5 X9 ^  C8 k1 h# v9 B他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
3 u* u6 Y2 I" C( I; r) z利差套利通常都能继续发挥作用。
, H/ x+ i5 i1 x; }! z9 g
; T( o6 X. @: C% E. R( P! B

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知